消费新贵在港股：泡泡玛特市盈率92倍 Z代代捧出“年青人的茅台”

　　传统消费股低迷之际，泡泡玛特一年涨538%，新消费赛道的高估值盛宴背面是工业革新仍是本钱泡沫？

　　到5月底，港股通大消费指数市盈率处于前史23.41%的分位，估值性价比杰出。但是该指数内部正上演着冰火两重天的剧情。以泡泡玛特为代表的新消费企业股价屡创新高，总市值打破3000亿港元，近一年涨幅超越538%。而贵州茅台年内涨幅仅3.74%，五粮液甚至为负增长。这种分解背面，是消费商场结构性革新的本钱映射。

　　消费商场从未像今日这样分裂。国金证券研讨显现，自2024年头以来，SHS新消费指数涨幅超73.91%，体现远超归纳消费指数和“老消费”的代表中证白酒指数。传统消费阵营中，贵州茅台2025年以来涨幅仅3.74%，五粮液涨幅为-5.84%。CS消费指数涨幅也受此连累，其前十大成分股中白酒股占了3席。

　　而在口红效应、消费需求晋级、科技深度赋能等要素的影响下，多个新消费细分职业体现不俗。2025年至今，泡泡玛特涨幅160%，中宠股份涨幅84%，巨擘生物涨幅35%。蜜雪集团股价于5月27日创出前史上最新的记载，总市值打破2000亿港元。

　　二级商场上，中证港股通消费主题指数年内涨幅超20%，新消费板块持续走强。新消费强势体现的背面，存在多重驱动要素。财经评论员郭一鸣以为，新消费强势体现背面存在多重驱动要素：一是方针层面，2025年超长时间特别国债资金落地，以旧换新方针掩盖规模扩展至智能穿戴设备、净水器等新式品类，直接撬动消费增量；二是技能层面，人工智能、物联网等技能加快浸透消费场景，如鸿蒙生态推进消费电子智能化晋级，固态电池技能打破带动新能源轿车工业链重构；三是需求层面，Z代代成为消费主力，其对心情价值、个性化体会的寻求催生了盲盒、潮玩、国潮等新消费形状。

　　国泰海通訾猛表明，新消费实质是结构性盈余，途径、品类共振。当下人口周期见顶，随同零售功率持续优化及年青集体逐渐创收，消费出现显着的新途径和新品类驱动：途径端，随同花钱的那群人区域分解，高端零售途径与量贩扣头途径并行，对传统商超途径完成分流；品类层面，随同花了钱的人产品多元化要求持续抬升，心情消费、健康消费和美护消费等需求持续裂变，宠物、零食及美护为代表的单品盈余持续开释。

　　本钱商场已敏锐捕捉到新消费赛道的机会。依据choice数据，2025年一季度末，共有207只基金重仓了泡泡玛特，持股总市值约为99.29亿元。多只重仓泡泡玛特的基金在近一年成绩体现亮眼。申万菱信乐融一年持有期混合A近一年收益超70%，该基金2025年一季度末持有泡泡玛特占净值比约10.07%。恒越匠心优选一年持有混合A今年来收益挨近48%，近一年收益超40%，泡泡玛特为其第一大重仓股。泰康港股通大消费指数基金前十大重仓股中，阿里巴巴-W、美团-W、比亚迪股份、百济神州、创科实业、泡泡玛特等新消费概念股占有主导地位，前十大权重股算计占比61.78%。该基金接连两个交易日完成上涨，最新单位净值创近1月新高。

　　新消费企业估值已显着高于传统消费。到6月3日，泡泡玛特的市盈率93倍；老铺黄金的市盈率103倍，毛戈平、蜜雪集团别离为57倍、45倍。相比之下，中证港股通大消费主题指数的市盈率仅为20倍左右。

　　近期，港股商场迎来新消费企业上市潮，蜜雪集团、老铺黄金、毛戈平等已上市，52TOYS、绿茶集团等也纷繁递送招股书，老乡鸡、八马茶业等排队等候。业界剖析指出，在符合促消费的方针纲要下，前几年是消费类股权出资高潮期，当时时点其背面的组织有着激烈的退出需求。一起，头部消费类企业面临着国际化需求，上市对其国际化扩张以及品牌提高均有相应助力。

　　虽然新消费赛道热度高涨，但企业商业模式趋同、盈余压力凸显的问题仍旧存在。以潮玩赛道为例，52TOYS被看作是“下一个泡泡玛特”，但其净利润却接连三年处于亏本状况。

　　2022年~2024年，该公司别离亏本170万元、7193万元、1.22亿元。而泡泡玛特2024全年经调整净利润达34.0亿元。在零食连锁范畴，鸣鸣很忙2024年GMV达555亿元，但毛利率仅7.6%，净利率为2.1%。茶饮与餐饮职业相同面临着品牌溢价与标准化的两层难题。

　　下一个“泡泡玛特”或“蜜雪冰城”的诞生，不只依靠本钱助力，更需在细分赛道中找到不行仿制的价值锚点，打破竞赛困局。当本钱热潮退去，这些被Z代代捧起的“年青人的茅台”能否验证自己的持续盈余才能，将决议估值游戏能否持续。