彻底疯狂

　　日子很难，生活不容易，任何一个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

　　和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。她说，有苦我们大家一起分担。每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱，叶檀老师看到，一定会回复。记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

　　一年洗一两次澡，一下雨家里就滴滴答答，照明用的是火把和煤油灯，整个村子没有医生，也没有公路……这是一个云南90后的童年生活。

　　扎十一惹，1990年出生的云南花腰彝族人，就是在这样一个“原始部落”里长大的。

　　在《我是寨子里长大的女孩》一书中，扎十一惹开篇的序言，就让城市文明的我们，感觉到非同一般的精神能力。

　　扎十一惹说自己是动物的孩子，家养的、野生的各类动物直接参与了自己的成长。和同学闹别扭了，她会骑在马上，对马儿倾诉，通过体温、皮肤、毛发的接触，交换信任。

　　用她的话说：当眼泪顺着马的毛滚下去。它的体温通过我瘦瘦小小的胸膛和肚皮传遍我的身体，温暖并且很踏实，有一种活体和活体有温度交换的信赖感。

　　类似的精神互动，还有狗狗、母牛、公鸡，与这些生物的勾通让她具有一种城市人没有的能力，构建起一套属于自身个人的精神世界，一个房间，那里有光亮，有狗狗、马儿、牛儿、鱼儿、野草、月季、小溪、山野和大地，那是她鲜活的生命归宿。

　　扎十一惹说，小时候，除了基本的价值观和道德，没什么规则可言，很多事情都是约定俗成的传统，代代相传。

　　可进入汉族学校，一切都变了，很多概念和规则，始料未及地闯入她的生活。她知道了什么叫集体，什么是贫富差距，学会了必须顺应规则，隐藏部分自己以换取更顺利地前进。

　　她说，如果按照城市里的社会分层标准，自己的起跑线太低了，生活应该很艰难才对。

　　可因为有独属于自身个人的精神房间，成长于狂野的生命家园，她觉得一切还好。世界的运行法则，好像把自己遗忘了。

　　她说自己很幸运，每当不期而至的苦难出现，总会有一个安安静静的房间等着自己，那里有自己的狗狗，有青石板无人打扰的僻静，有被温柔包裹的氛围。

　　那是一个怎样的精神世界？在城市里出生，成长，衰老的我们可能永远也不会知道。

　　最近一个多月，市场明显疲倦，指数层面，看似上上下下调整不多，但很是辛苦。

　　成交量是藏不住的线万亿左右，有些钱消失了。我们总能看到一些资金增量变化，但只闻楼梯响，不见人下来。

　　11月28日，中国证券投资基金业协会发布了公募和私募的最新动态，结果显示两者规模，纷纷创出新高。

　　公募方面，截至2025年10月底，公募资产净值已达36.96万亿元，无限接近37万亿。

　　公募基金数量也迭创新高。截至10月底，达到13381只，远超 A股股票的数量。

　　私募方面，截至2025年10月末，私募管理规模超过22万亿，时隔2年再创新高。

　　12月4日，财联社的报道，11月私募新产品备案环比激增近三成，创年内备案第二高。

　　公募、私募之外，险资也在用资金表达诉求。11月28日，据《证券日报》统计，险资年内举牌达37次，为2016年顶配水平，仅次于2015年野蛮人时期。

　　这轮险资增持非常低调，原因主要在于，险资吸取了上一轮的教训，从产业投资转向红利股息。

　　据《证券日报》整理，险资37次举牌中，有16次为高股息银行股，其余举牌也多在公共事业领域。举牌公司股息率多在4%以上。

　　12月5日，国家金融监督管理总局下发《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，将持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，将持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。

　　公募私募险资齐创新高，会让人误以为市场流动性泛滥，实际上各自有自己的小九九。年末将至，谁也不想给谁抬轿子。

　　一个很重要的信号时，指数被拉高的最核心增量来源——机构ETF，从10月份开始就长期处在净赎回状态。

　　12月2日，证券时报报道，近期多只年内积累了一定涨幅的基金净值变化平缓，与此前的重仓风格大相径庭，不难推测这部分产品已经采取了“守势”。

　　有研报指出，四季度作为全年业绩定调的关键阶段，机构的核心诉求会从赚取超额收益转向锁定既有盈利、规避排名波动风险。

　　和过去不同，机构没有在债券市场寻找安慰，债市，尤其长周期债市近期明显被市场抛售。

　　以30年国债为例，11月中旬以来，收益率几乎每天都在涨（债券收益率涨，意味着资金抛售）。

　　12月2日，央行公布的多个方面数据显示，11月央行在公开市场进行国债买卖操作，净投放500亿元，这一数字低于机构预期。

　　据华西证券的研报，11月央行买债的金额是一个重要观察点，如买债金额较大，可能助推宽货币预期升温。反之，市场对宽货币的信心可能进一步下降。显然，市场不认为500亿的净买入称得上宽松。

　　2024年，无论央行怎么提示风险，机构照买不误；到2025年下半年，机构对债券的态度逆转，买涨不买跌的心态异常明显。

　　在居民存款不断走高的背景下，银行揽储压力下降，很多“高息”产品，逆周期下架。

　　12月4日，据21世纪经济报道，工行等大行集中在手机端下架5年期大额存单，这一行为和过往银行在年底争抢储户的惯常操作相背离。

　　某民营银行零售从业人员表示，银行之所以这么做，主要因为贷款利率持续下行，长期高息存款已经成了负担。

　　年底，权益市场和固收领域同时出现波折，对普通投资者不友好。依据自己诉求坚持一些原则，是当前最好的选择。

　　尤其是流动性的变化，背后体现出市场参与者对经济改善的预期，所谓“信心如黄金”的逻辑就在于此。

　　最近两个月，指数裹足不前，体现出经济变化。11月30日，国家统计局公布的制造业PMI多个方面数据显示，11月PMI为49.2%，仍在低位徘徊。

　　12月1日，标普RatingDog制造业PMI结果也低于预期。此前市场的预期是50.5%，但实际结果为49.9%，再度跌破荣枯线。

　　从统计局的PMI细分项目看，11月，只有生产项在50%，也就是荣枯水准上，其他项目都在50%以内。

　　相比制造业PMI的延续性，11月非制造业的变化让人担心。统计局的数字显示，11月非制造业商业活动自2023年来首次降至荣枯线%。

　　统计局解释是假期效应消退等因素导致的，过去也存在假期效应，但没再次出现今年的情况。

　　非制造业主要分类指数里面，新订单创年内次低，仅高于4月份，11月非制造业销售价格却逆势创出年内新高。

　　11月，若不是建筑业商业活动指数提高（比上个月提高了0.5个百分点），非制造业的读数会更加难看。

　　统计局11月26日公布了规模以上工业公司利润等数据，利润增速从9月末的2.4%，回落至10月份的1.8%，10月份，规模以上工业公司利润甚至同比下降了5.5%，期待中的反内X效果，没有正真获得延续。

　　机构对股市的乐观预期，基本前提是企业利润改善。瑞银12月1日发布的最新研报透露，2026年A股盈利增速有望升至8%。

　　按8%的增速算，A股的估值水平明显低于其他新兴市场，但如果达不到8%，机构会立刻推翻过往假设，重新看待A股前景。

　　有关部门已经看到服务业的变化，我们得知，很多景区开始免费作为引流的工具，四川、湖南等地开始主动取消高速过路费，让渡门票、路费，目的是希望拉动更多实体消费。

　　11月27日，发改委在新闻发布会上表示，正在积极推动基础设施REITs进一步扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等更多行业领域和资产类型。

　　REITs扩围的方向，多是这几年热门的消费领域，政府在全力支持服务业消费，新场景消费。

　　澳门近期公布了博彩收入情况，11月收入同比达到14.4%，大超市场预期。在淡季取得如此效果，得益于澳门持续推出各种大型活动、演唱会。

　　不少媒体用“三杀”来形容日本市场，其实远没到三杀的程度，反映最强烈的只有债市。

　　其他各期限的国债，收益率也都创出阶段性高点。10年期国债创2008年以来高点，2年期也马上突破金融危机时代。

　　说起来并不突然，看看30年国债收益率走势就知道，从2022年以来，长期处在被抛售的状态。市场长期担忧日本的刺激政策会不断引发政府发债融资。

　　经历了刚上台的甜蜜后，高市刺激政策对股市的新鲜劲过了，债市担忧成了主流。国内外不少人预测高市早苗，很可能步前英国女首相特拉斯的后尘。

　　据央视等媒体的报道，新一届日本政府公布的刺激政策总规模在21.3万亿日元，高于市场预期的17万亿日元，大多数都用在民生、产业和国防，其中民生用途占55%。

　　作为安倍政策的后继者，高市刺激的时机并不太好，赶上了日本货币政策转向的关键阶段。

　　12月1日，据新华财经的报道，日本央行行长表示，为顺利实现物价稳定目标，有必要适时调整宽松力度，既不能过晚，也不能过早。

　　或许是担心市场反应过度，日本央行行长还补了一句，即使政策利率上调，宽松的金融环境仍将维持；加息并非“踩刹车”，而是“适度放松油门”。

　　据华尔街见闻等媒体的报道，日本央行内部支持加息的人在变多。日本央行理事会成员小枝淳子近期表示，鉴于物价“相对强劲”，必须继续提高真实利率。增田一之等人也有类似的表态。

　　据智通财经12月1日的文章，隔夜掉期指数显示，12月加息的概率已经提高到64%，2026年1月之前加息的概率甚至到达90%。

　　新华社12月1日的报道，日本一项最新调查的最终结果显示，2025年共有超过2万种食品价格上调，涨价食品数量较去年增加约60%。

　　日本帝国数据库公司的多个方面数据显示，巧克力糕点和大豆制品等在12月份大幅涨价。

　　涨价因素很多，有人工因素，也有能源和原材料因素。日本如果增加军事投资，估计经济将进一步下行。

　　11月27日，金融稳定理事会公布了全球重要系统性银行名单，序列靠前的银行几乎被中美垄断。

　　金融稳定理事会的名单显示，工行首次进入第三等级，这是中资银行历史上的第一次。

　　除了工行，中国银行、农业银行、建设银行继续位于第二组别，交通银行稳定在第一组别。当前全球银行，只有摩根大通一家在第四等级，足见其重要性。

　　美联储人选成了动荡中的风向标。据巴伦周刊12月2日的文章，老川已经敲定接替鲍威尔的人选，最大有可能的人选，白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特，美国各大预测网站，凯文・哈塞特的当选概率都是独一档的高。

　　哈塞特本人对美联储的独立性态度暧昧。9月7日，在接受哥伦比亚广播公司采访时说，美联储的货币政策必须100％不受政治影响，包括老川的影响。

　　哈塞特研究的货币历史让他明白，一旦国家元首接管央行，往往会导致通胀，并让我们消费者受苦。因此，美联储的独立性是、共和党的共识。

　　11月30日，在面对同一家媒体采访的时候，哈塞特又表示，美国民众可以期待老川会选择一位能帮他们获得更便宜汽车贷款、更易获得更低利率抵押贷款的人。

　　后一次的表态，难言独立性。两次表态，到底哪一个是哈塞特？基于政治的独立，还是独立吗？

　　11月26日上映的《疯狂动物城2》在内地上映当周，便以19亿元成为周票房冠军，贡献整体票房的91%。

　　11月29日开始，其排片占比一直在75%，甚至80%以上，有些影院表示只排《疯狂动物城2》。

　　据21世纪经济报道，《疯狂动物城2》已经打破5项中国影史记录，包括中国影史冒险片单日票房纪录、过去五年冒险片单日票房纪录、过去三年喜剧片预售票房纪录、过去三年动画片预售票房纪录和过去三年冒险片预售票房纪录等。

　　据经济日报12月2日报道，从11月29日开始，《疯狂动物城2》在内地的票房超越北美市场，问鼎全球第一。

　　截至12月1日，中国市场贡献2.78亿美元，占全球票房的33.9%。目前，国内机构对疯狂动物城2在中国票房普遍预计会超过40亿。

　　12月，另一部非线上映，很可能带来新的观影热潮。假如没有中日矛盾，鬼灭也可能有不错的表现。

　　放眼全年，票房口碑双丰收的几乎全是动画电影，年初的哪吒，年中的浪浪山，年尾的动物城。

　　这是否代表了影视作品真人时代的没落？与其看那么高的片酬的淡漠脸无病，不如看动画里的战斗在银幕上下英勇奋战。

　　据财新等媒体的报道，11月28日，美团发布三季度报告，遭遇三年来首次季度亏损，且为上市后最大幅度亏损，经调整后净亏损达到160亿元。

　　2024年同期，美团曾经盈利128亿元。外卖大战，让曾经的王者付出了惨重代价，但挑战者们也元气大伤。

　　11月13日，京东最新财报显示，当季调整后纯利润是58亿元，同比下降56%。业绩一下子就下降，大概率和外卖业务的投入有关，三季度京东营销开支同比大涨110%，绝对额飙升了111亿。

　　11月25日，阿里巴巴财报显示，最新季度的归母净利润下滑52%，降至209.9亿，非公认会计准则净利润降幅更明显，同比大跌72%，数值为103.52亿元。

　　和京东一样，阿里三季度在市场销售费用方面同比暴增超过100%，绝对额从324.71亿大涨至665亿元。

　　据高盛的报告，长久来看，美团、阿里、京东之间的格局可能是5：4：1。对阿里来说，努努力可能就超过美团了，对美团来说，肯定不能接受自己被阿里超过。在黑暗森林的人性斗争中，双方都不会放弃投入。

　　美团CEO王兴在财报会中明说，会投入必要的资源确保规模优势，但会视竞争情况敏捷调整投入规模。

　　阿里CEO吴泳铭的表态类似，预计投入在下个季度将会显著收缩，但也会根据整个市场的竞争状态动态调整投资。

　　如此激烈的行业，未来可能还会有入局者，12月2日，东方甄选发生工商变更，新增外卖业务。

　　在奶茶、咖啡这一竞争异常激烈的领域，上半年还被广泛追捧的霸王茶姬，增速明显下滑。

　　11月28日，霸王茶姬发布三季报，收入下滑9.4%，降至32.08亿元，归母净利润大降35.8%，还剩3.94亿元。

　　和古茗等外卖大战的受益者不同，霸王茶姬明显是被影响的那个，尽管公司表示，尽管三季度外卖大战比较惨烈，但公司会员数仍在增长。

　　加盟商坐不住了，眼看着别人不断推出新产品，霸王茶姬却老神在在，半年没有新品。霸王茶姬觉得自身的能力就是大单品，并不适合友商的多品类模式。

　　可消费者用脚投票，在同行新品数量三倍于自己的情况下，霸王茶姬显然要做出新的抉择。近期像爷爷不泡茶等新茶饮崛起速度飞快，对各家新茶饮公司压力巨大。

　　2025年12月1日，电瓶车强制性新国标全面落地，旧版标准车辆将全面禁止销售。新国标主要的目的是提高安全性，在材料、电池等方面做了新的强制性要求。

　　新规定下，电瓶车的电机功率统一为400W，最高时速限制在25公里，且必须搭载48伏电压的电池组。

　　为了减少火灾隐患，塑料件总质量不允许超出整车质量的5.5%，很多关键部分都变成了金属件，比如挡泥板升级为铝镁合金。

　　从成本上看，新国标短期会提升产品售价。外卖小哥的车辆如果严格按照25公里每小时限速，收入会大幅降低。

　　实际上在最新公布的《外卖平台服务管理基础要求》中，限定配送员每天接单时长原则上不超过8小时，电瓶车的平均时速不应超过15公里/小时。

　　如果平台通过算法强制执行，在配送单票价格不提高的情况下，配送员的收入也许会受到不小的影响。外卖小哥的生活怎么办？

　　各地电动车管理条例不断涌现。2025年11月28日，新修订的《北京市非机动车管理条例》通过，将于2026年5月1日起实施。

　　新条例同样对安全性有诸多新要求。比如，强制性要求佩戴头盔，骑行时不得浏览手机，全面禁止非法改装。

　　针对外卖骑手，《条例》规定，发放专用号牌，鼓励平台统一配发车辆。北京还要定期对平台算法进行审核、评估、验证，动态优化算法规则，确保安全和守法。

　　新出台的方案都是为了兼顾各方安全，但外卖小哥是为生存，平台作为组织和资本方想赚更多钱，这中间必须要取得平衡，不能一方说了算。

　　对此，工信部12月5日回应道：个别企业在执行新标准过程中，理解还不够全面、准确，尤其是在产品设计过程中没有最大限度地考虑消费者的实际的需求，使用体验也不够人性化，导致生产投放的车辆引发诟病，这一情况不是行业的普遍现象。

　　随后，个别企业就对自己新出品的新国标部分款式给消费者和有关部门造成的困扰表示抱歉。

　　据央视12月1日的报道，国家邮政局最新多个方面数据显示，截至11月30日，我国快递业务量已突破1800亿件，超过2024年全年的业务量1750.8亿件，创历史新高。

　　2025年快递件月均超160亿件，单日最高7.77亿件，每秒超6200件。

　　看多了规模庞大的数字和超高的效率，在认同之余会感觉困惑，我们对个人产出的数量和效率的追求是不是太疯狂了，而对整体的生存感受是不是太马虎了。

　　在AI领域，伊利亚·苏茨克沃近期表示：那个靠堆算力、拼规模的时代，已结束了。理论错了，再多算力也白搭，现有方法无法产生真正智能。

　　这是伊利亚·苏茨克沃的一家之言，说明当前AI产业存在的问题，高速迭代的硬件产品，没有匹配的应用生态做支撑，无法持久。

　　12月4日，新浪财经报道，微软已下调对其新一代AI产品的市场渗透预期，不再强求客户快速为这类产品付费。

　　据微软Azure云部门的两名销售人员透露，由于多个部门在截至6月的财年中未达成AI产品营销售卖增长目标，目前微软多条业务线已下调部分AI产品的销售增长指标。

　　这两名知情的人说，微软针对特定产品下调销售指标的情况实属罕见。微软股价近期从552回调至477，反映出市场的担忧。

　　12月2日，IBM CEO克里希纳在一档播客中表示：鉴于目前的基础设施成本之高，科技巨头在数据中心上的资本支出“绝无可能”获得回报。

　　克里希纳认为，目前建造一座1吉瓦级数据中心需投入约800亿美元。目前全球在追逐AGI的数据中心“承诺容量”加起来似乎约为100吉瓦。若按每100吉瓦800亿美元计算，全球算力投资总成本约达8万亿美元。

　　12月4日，任正非在一次公开交流里，表示AI未来发展的核心在应用，算力过剩的时代一定会到来。

　　国内龙头科技都在积极探索AI应用，截止目前没有让人眼前一亮的产品，离不开眼镜、手机等形式，且所谓AI和过去的使用感受也没有本质性的区别。

　　近期被广泛热议的豆包AI手机，还遭遇了微信等超级APP的权限困扰。这说明，想要从底层打造AI产品，不仅需要自身的能力，还需要各巨头配合。

　　每家科技公司都有自身的利益考量，彻底打开底层共享，需要高高在上的哲人联盟王才能做到。

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